東吳證券：給予上峰水泥增持評級

東吳證券股份吉印通黃詩(shī)濤,石峰源近期對上峰水泥停止研究并發(fā)布了研究陳述《2022年三季報點(diǎn)評：Q*水泥主業(yè)承壓加劇，骨料逆勢加速增長(cháng)》，本陳述對上峰水泥給出增持評級，當前股價(jià)為*0.*元。

上峰水泥(000*72)

事務(wù)：公司披露2022年三季報，前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入**.**億元，同比下降9.*%，實(shí)現歸母凈利潤8.**億元，同比下降**.8%，扣非后歸母凈利潤*0.**億元，同比下降**.*%。

水泥均價(jià)大幅下跌拖累Q*收入增速，骨料逆勢高增長(cháng)。（*）公司Q*單季收入同比-22.8%，較Q2降幅擴大9.*pct，此中Q*單季實(shí)現水泥及熟料綜合銷(xiāo)量*7*萬(wàn)噸，同比削減*%，較上半年同比**%的降幅明顯收窄，次要是公司重點(diǎn)的長(cháng)三角市場(chǎng)Q*需求疫情沖擊后回補，但Q2水泥價(jià)格大幅下跌后價(jià)格筑底，估計公司Q*水泥均價(jià)同比降幅顯著(zhù)擴大。（2）Q*毛利率為**.*%，環(huán)比Q2上升0.2pct，估計次要是高毛利骨料營(yíng)業(yè)大幅增長(cháng)抵消了水泥毛利的下降，公司Q*單季骨料銷(xiāo)量同比增長(cháng)*9%至*8*萬(wàn)噸，較上半年**%的同比增速繼續加快。

公允價(jià)值變更影響Q*盈利，單元凈利回落至汗青低位。公司Q*單噸水泥及熟料銷(xiāo)量對應期間費用**.2元，同比+**.2元，此中單噸水泥及熟料對應銷(xiāo)售/辦理/研發(fā)/財政費用同比別離-*.2元/-0.9元/+20.*元/-0.*元至*.9元/**.*元/2*.2元/0.*元。研發(fā)費用大幅增加次要是超低排放、減碳節電、新原料運用等手藝攻關(guān)與改良收入上升所致。此外，Q*發(fā)作公允價(jià)值變更喪失*.**億元，次要是二級市場(chǎng)投資浮虧所致。扣除公允價(jià)值變更損益后，公司Q*單元水泥及熟料對應凈利潤*7元，同比下降*0元，也較上半年99元的噸凈利明顯收窄，已處近年盈利低位。

本錢(qián)開(kāi)收維持高位，充?，F金再投資力度加大支持財產(chǎn)鏈加速延伸。公司Q*運營(yíng)活動(dòng)現金流凈額同比-*7.0%至*.82億元，小于盈利降幅。Q*購建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他持久資產(chǎn)付出的現金同比增長(cháng)2*.*%至2.0*億元，反映產(chǎn)能擴張和財產(chǎn)鏈延伸力度維持。公司2022年三季報資產(chǎn)欠債率*2.9%，同比+7.*pct，與公司加大外延投資力度有關(guān)。

基建實(shí)物需求落地鞭策行業(yè)景氣上升，公司盈利有望逐級改善。短期基建重點(diǎn)工程加快開(kāi)工，基建市政鏈條實(shí)物工做量落地，水泥需求持續上升，疊加景氣低位下錯峰和自律停窯力度加大，中期需求進(jìn)一步上升后，有望看到庫存下行和價(jià)格的全面反彈。公司產(chǎn)能集中的長(cháng)三角市場(chǎng)價(jià)格反彈力度有望領(lǐng)先全國，公司盈利有望逐級改善。兩翼營(yíng)業(yè)亮點(diǎn)初現，有望降低盈利顛簸性和翻開(kāi)持久生長(cháng)空間。

盈利預測與投資評級：因為實(shí)物需求落地慢于預期，我們下調公司2022-202*年歸母凈利潤至*2.*（-22%）/**.8（-22%）/*9.*（-2*%）億元，*0月**日收盤(pán)價(jià)對應市盈率8.0、*.8、*.*倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險提醒：地產(chǎn)下行超預期、疫情超預期、行業(yè)競合態(tài)勢惡化的風(fēng)險。

證券之星數據中心按照近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券濮陽(yáng)研究員團隊對該股研究較為深切，近三年預測準確度均值高達90.**%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2*.98億，按照現價(jià)換算的預測PE為*.**。

最新盈利預測明細如下：

該股比來(lái)90天內共有*2家機構給出評級，買(mǎi)入評級7家，增持評級*家；過(guò)去90天內機構目的均價(jià)為**.8*。按照近五年財報數據，證券之星估值闡發(fā)東西顯示，上峰水泥（000*72）行業(yè)內合作力的護城河優(yōu)良，盈利才能優(yōu)良，營(yíng)收獲長(cháng)性一般。財政安康。該股好公司目標*星，好價(jià)格目標*星，綜合目標*星。（目標僅供參考，目標范疇：0 ~ *星，更高*星）

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