民生證券：給予上峰水泥買(mǎi)入評級
民生證券股份吉印通李陽(yáng)近期對上峰水泥停止研究并發(fā)布了研究陳述《2022年三季報點(diǎn)評：扣非后契合預期，骨料等水泥+營(yíng)業(yè)奉獻逐漸加大》，本陳述對上峰水泥給出買(mǎi)入評級，當前股價(jià)為*0.*元。
上峰水泥(000*72)
公司發(fā)布2022年三季報：2022年前三季度實(shí)現營(yíng)收**.**億元，同比-9.27%，歸母凈利潤8.**億元，同比-**.7*%，扣非凈利*0.**億元，同比-**.**%。此中，22Q*實(shí)現營(yíng)收**.*9億元，同比-22.82%，歸母凈利*.*9億元，同比-7*.00%，扣非凈利2.*8億元，同比-**.**%。22Q*毛利率**.*9%，環(huán)比+0.2*pct，同比-*.*2pct；凈利率7.7*%，環(huán)比-*2.*0pct，同比-2*.2*pct。
收入端：Q*收入同環(huán)比下滑，水泥產(chǎn)物量?jì)r(jià)均下滑，骨料銷(xiāo)售大幅增長(cháng)
22Q*營(yíng)收同比-22.82%，環(huán)比-2*.20%，主因水泥銷(xiāo)量和售價(jià)均有下降。前三季度全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下-8.00%，全國水泥產(chǎn)量**.**億噸，同比-*2.*%，此中，Q*全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比-*2.7*%，環(huán)比-**.08%，全國水泥產(chǎn)量*.8*億噸，同比-7.*0%，環(huán)比-0.**%。價(jià)格方面，Q*水泥產(chǎn)物售價(jià)同比下降，華東高標Q*均價(jià)*22元/噸，同比下降**元/噸，但跟著(zhù)旺季開(kāi)啟、各地錯峰力度加大，9月以來(lái)呈現環(huán)比提拔，華東*0月月度均價(jià)***元/噸，環(huán)比8月均價(jià)進(jìn)步**元/噸，同比大幅下降主因去年限電基數高，比2020年同期下降約*8元/噸。
銷(xiāo)量表示：公司Q*-Q*對外銷(xiāo)售熟料***萬(wàn)噸，銷(xiāo)售水泥*082萬(wàn)噸（產(chǎn)銷(xiāo)根本平衡），合計總銷(xiāo)量****萬(wàn)噸，比上年同期下降***萬(wàn)噸，對應降幅9.**%。但砂石骨料實(shí)現增產(chǎn)，前三季銷(xiāo)售砂石骨料*2**萬(wàn)噸，同比大幅增長(cháng)***萬(wàn)噸。單*季度銷(xiāo)售水泥+熟料*7*萬(wàn)噸，此中水泥銷(xiāo)售**2萬(wàn)噸，同比-*.07%，熟料***萬(wàn)噸，同比-8.0*%。Q*骨料銷(xiāo)售*8*萬(wàn)噸，同比大幅+*9%。
成本費用端：煤價(jià)上漲推升消費成本，研發(fā)費用提拔明顯，公允價(jià)值變更顯著(zhù)影響非經(jīng)
22Q*毛利率**.*9%，環(huán)比-0.2*pct，同比-*.*2pct，主因煤價(jià)上漲推升水泥造形成本。22Q*期間費用率**.*7%，同比+7.2*pct，環(huán)比+8.8*pct，主因研發(fā)費用率同比+7.*8pct，環(huán)比+7.08pct，陳述期研發(fā)費用*.22億，顯著(zhù)增加，次要系超低排放、減碳節電、新原料運用等手藝攻關(guān)與改良收入上升。銷(xiāo)售、辦理、財政費用率別離同比-*.02pct、+0.89pct、-0.0*pct，絕對額角度銷(xiāo)售、辦理、財政費用繼續同比下降。Q*公允價(jià)值變更-*.**億，Q2為-*.**億，均顯著(zhù)影響非經(jīng)。
“一主兩翼”各項目咬緊目的，提拔綜合合作力
公司持續推進(jìn)水泥建材主業(yè)、財產(chǎn)鏈延伸、新經(jīng)濟股權投資“一主兩翼”開(kāi)展戰略。*）主業(yè)方面，廣西都安上峰一期水泥消費線(xiàn)和內蒙古松塔水泥骨料消費線(xiàn)已順利投產(chǎn)，廣西都安上峰一期熟料消費線(xiàn)即將投產(chǎn)。浙江上峰科環(huán)水泥熟料消費線(xiàn)項目和都勻上峰西南水泥熟料消費線(xiàn)及配套項目一般建立推進(jìn)，三大區域格局逐步安定，區域合作力持續加強。2）協(xié)同處置環(huán)保營(yíng)業(yè)綜合處置才能繼續提拔，危廢處置品類(lèi)愈加齊備；新能源營(yíng)業(yè)依托上峰陽(yáng)光新能源平臺首批光儲項目已起頭施工建立，方案本年底投運，將來(lái)將成為公司晉級開(kāi)展新動(dòng)力。*）新經(jīng)濟股權投資方面，蘇州璞達創(chuàng )業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）私募基金，聚焦于半導體、新能源及相關(guān)質(zhì)料范疇等，規劃新增了對先導薄膜質(zhì)料吉印通項目標投資；參股公司寧波甬舜建材科技吉印通水泥消費線(xiàn)已起頭投產(chǎn)。
投資建議：下流需求偏弱，煤價(jià)高企，同時(shí)施工受疫情干擾，我們調整公司2022-202*年歸母凈利潤預測為**.0*、**.**、**.0*億元，*0月28日股價(jià)對應動(dòng)態(tài)PE為7x、7x、7x。我們看好Q*基建落實(shí)實(shí)物工做量，以及水泥錯峰+部門(mén)地域限電，價(jià)格有望持續上升，維持“保舉”評級。
風(fēng)險提醒：氣候變革不及預期；基建項目資金到位不及預期；疫情的負面影響。
證券之星數據中心按照近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券濮陽(yáng)研究員團隊對該股研究較為深切，近三年預測準確度均值高達90.**%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2*.98億，按照現價(jià)換算的預測PE為*.*。
最新盈利預測明細如下：
該股比來(lái)90天內共有*2家機構給出評級，買(mǎi)入評級7家，增持評級*家；過(guò)去90天內機構目的均價(jià)為**.8*。按照近五年財報數據，證券之星估值闡發(fā)東西顯示，上峰水泥（000*72）行業(yè)內合作力的護城河優(yōu)良，盈利才能優(yōu)良，營(yíng)收獲長(cháng)性一般。財政安康。該股好公司目標*星，好價(jià)格目標*星，綜合目標*星。（目標僅供參考，目標范疇：0 ~ *星，更高*星）
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