華金證券：給予金牌廚柜增持評級
華金證券股份吉印通劉荊近期對金牌廚柜停止研究并發(fā)布了研究陳述《2022Q*營(yíng)收增長(cháng)穩健，衣柜、木門(mén)營(yíng)業(yè)表示靚麗》，本陳述對金牌廚柜給出增持評級，當前股價(jià)為2*.87元。
金牌廚柜(*0**80)
事務(wù)：公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度公司實(shí)現營(yíng)收2*.89億元，同比增長(cháng)*2.**%，實(shí)現歸母凈利潤*.**億元，同比增長(cháng)*.0*%。此中，2022Q*，公司實(shí)現營(yíng)收*0.*8億元，同比增長(cháng)*8.*2%，實(shí)現歸母凈利潤0.72億元，同比增長(cháng)0.8*%。
投資要點(diǎn)
Q*營(yíng)收表示較好，衣柜、木門(mén)營(yíng)業(yè)表示亮眼。營(yíng)收端，2022年前三季度公司實(shí)現營(yíng)收2*.89億元，同比增長(cháng)*2.**%；拆分季度來(lái)看，2022Q*/Q2/Q*別離實(shí)現營(yíng)收*.*9億元、8.*2億元、*0.*8億元，同比+*7.2*%、+2.*2%、+*2.**%。凈利端，2022年前三季度公司實(shí)現歸母凈利潤*.**億元，同比增長(cháng)*.0*%；2022Q*、Q2、Q*別離實(shí)現歸母凈利潤0.*億元、0.*2億元、0.72億元，同比-**.**%、+**.*2%、+0.8*%。分品類(lèi)看，*）整體廚柜方面，2022年前三季度實(shí)現營(yíng)收**.**億元，同比增長(cháng)*.0*%，營(yíng)收占比為**.8%，毛利率同比削減0.*pct至28.**%；2）整體衣柜方面，2022年前三季度實(shí)現營(yíng)收*.*9億元，同比增長(cháng)*7.**%，營(yíng)收占比為2*.*%，毛利率同比削減0.7*pct至27.2%；*）木門(mén)方面，2022年前三季度實(shí)現營(yíng)收*.02億元，同比增長(cháng)*0*.**%，營(yíng)收占比為*.*%，毛利率同比提拔2.**pct至*.7%，或為規模效應帶動(dòng)毛利率的提拔；*）其他產(chǎn)物方面，2022年前三季度實(shí)現營(yíng)收0.0*億元，同比削減**%，營(yíng)收占比為0.2%，毛利率同比提拔*.7*pct至*0.*2%。
2022Q*連結凈開(kāi)店，大宗營(yíng)業(yè)表示較佳。分渠道看，*）經(jīng)銷(xiāo)商渠道，2022年前三季度實(shí)現營(yíng)收*2.*8億元，同比增長(cháng)*.**%，毛利率同比提拔0.**pct至**.9*%。公司持續強化零售渠道籠蓋，加快空白城市品類(lèi)規劃，加速“平臺分公司、處事處”端的下沉，截至2022Q*，公司經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店較歲首年月凈增加**9家至**79家，此中廚柜*772家（+*2家）、衣柜*0*0家（+***家）、木門(mén)*2*家（+***家）、整拆館7*家（+**家）、陽(yáng)臺衛浴*2家（+*8家）、瑪尼歐9*家（+*9家）；2）曲營(yíng)渠道方面，2022年前三季度實(shí)現營(yíng)收0.9*億元，同比削減2*.*2%，毛利率同比提拔*.*7pct至*8.*8%。曲營(yíng)店營(yíng)收同比下滑次要因為部門(mén)曲營(yíng)店轉為經(jīng)銷(xiāo)店所致；*）大宗渠道方面，公司在強化風(fēng)險辦理的根底上，加大優(yōu)良地產(chǎn)客戶(hù)資本的獲取，鞭策客戶(hù)構造優(yōu)化，上半年實(shí)現營(yíng)收9.08億元，同比增長(cháng)20.78%，毛利率同比增長(cháng)0.*9pct至**.**%；*）海外營(yíng)業(yè)方面，公司針對差別市場(chǎng)采納差別化戰略，2022年前三季度實(shí)現營(yíng)收*.*7億元，同比增長(cháng)**.**%，毛利率同比削減2.97pct至2*.*8%；*）整拆渠道方面，公司統籌各產(chǎn)物線(xiàn)，強化品類(lèi)協(xié)同，加快各品類(lèi)在家拆、整拆等渠道的拓展。通過(guò)晉級原有家拆、整拆營(yíng)業(yè)形式，積極鞭策零售經(jīng)銷(xiāo)商與各地客戶(hù)資本、交付才能、品牌力較強的頭部企業(yè)開(kāi)展營(yíng)業(yè)合做。
凈利潤率承壓，費用端管控較好。盈利才能方面，2022年前三季度，公司毛利率同比削減0.7pct至28.*9%，此中Q*毛利率同比下降*.*9pct至27.87%。費用率方面，2022年前三季度公司期間費用率合計2*.**%，同比削減0.29pct，此中銷(xiāo)售/辦理/研發(fā)/財政費用率為*2.9*%/*.92%/*.*9%/0.0*%，同比+0.*/-0.09/-0.08/-0.2*pct，綜合影響下，2022年前三季度公司歸母凈利潤率為*.*9%，同比削減0.*2pct。存貨方面，公司存貨*.27億元，同比增長(cháng)2*.2*%，存貨周轉天數7*天，同比增加**天。現金流方面，2022年前三季度公司運營(yíng)活動(dòng)現金流凈額為0.79億元，同比下降**.8*%。
投資建議：公司Q*線(xiàn)下渠道連結凈開(kāi)店，衣柜、木門(mén)品類(lèi)規模效應逐漸閃現。但考慮到地產(chǎn)端銷(xiāo)售數據較弱、疫情頻頻，我們下調盈利預測，2022-202*年公司營(yíng)業(yè)收入預測別離為*9.27/**.*2/**.*8億元，同比增長(cháng)**.9%/*8.7%/**.2%，歸母凈利潤*.**/*.27/*.0*億元，同比增長(cháng)*.9%/2*.9%/*8.*%，對應公司EPS別離為2.2*/2.77/*.27元。我們繼續看好公司廚、衣、木品類(lèi)交融開(kāi)展，維持“增持-A”建議。
風(fēng)險提醒：商品房完工及銷(xiāo)售數據不及預期；行業(yè)合作加??；開(kāi)店進(jìn)度不及預期；原質(zhì)料價(jià)格大幅顛簸風(fēng)險；疫情影響超預期等。
證券之星數據中心按照近三年發(fā)布的研報數據計算，初創(chuàng )證券陳夢(mèng)研究員團隊對該股研究較為深切，近三年預測準確度均值高達9*.**%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利*.92億，按照現價(jià)換算的預測PE為9.79。
最新盈利預測明細如下：
該股比來(lái)90天內共有**家機構給出評級，買(mǎi)入評級9家，增持評級*家；過(guò)去90天內機構目的均價(jià)為*7.**。按照近五年財報數據，證券之星估值闡發(fā)東西顯示，金牌廚柜（*0**80）行業(yè)內合作力的護城河一般，盈利才能優(yōu)良，營(yíng)收獲長(cháng)性?xún)?yōu)良。財政相對安康，須存眷的財政目標包羅：應收賬款/利潤率近*年增幅。該股好公司目標*.*星，好價(jià)格目標*星，綜合目標*.*星。（目標僅供參考，目標范疇：0 ~ *星，更高*星）
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